摘要：長春藥業(yè)子公司金賽藥業(yè)的GenSci098，對外授權(quán)交易獲得7000萬美元首付款，及5000萬美元的近期開發(fā)里程碑款項，至多獲得13.65億美元里程碑付款，凈銷售額10%的銷售提成。
在很長一段時間里，長春高新在資本市場的畫像極為單一，生長激素這頭現(xiàn)金奶牛太過強壯，掩蓋了這家公司其他所有的可能。
投資者習(xí)慣了盯著集采的風(fēng)吹草動，鮮有人愿意相信它能講出一個真正的創(chuàng)新藥故事，市場對于“藥茅”的期待與焦慮，始終在一個單一維度的敘事中反復(fù)拉扯。
2025年12月15日，一筆來自大洋彼岸的交易打破了這種沉悶。
長春高新子公司金賽藥業(yè)宣布將其TSHR拮抗體GenSci098的海外權(quán)益授權(quán)給美國Yarrow Bioscience公司。
這筆交易的總金額高達13.65億美元，其中包括1.2億美元的首付款和近期里程碑（7000萬美元不可退還、不可抵扣的首付款，及后續(xù)5000萬美元的近期開發(fā)里程碑款項）。
在醫(yī)藥BD交易的潛規(guī)則里，首付款才是真正有含金量的部分。對于一款剛剛處于臨床一期的早期資產(chǎn)而言，能夠拿到7000萬美元的首付款和5000萬美元的近期里程碑，這種“重首付”足以證明這款產(chǎn)品的價格。
金賽藥業(yè)終于走出了生長激素的舒適區(qū)，用國際訂單拿到了一張通往全球創(chuàng)新藥俱樂部的正式入場券。
“藥茅”的BD有含金量
這筆交易的含金量，也體現(xiàn)買方上。
買方Y(jié)arrow Bioscience并非無名之輩，它是由著名的醫(yī)療全生命周期基金RTW Investments親手孵化的NewCo。RTW在業(yè)內(nèi)的風(fēng)格向來以眼光毒辣、出手精準(zhǔn)著稱，其曾早期投資的Prometheus Biosciences，后被默沙東以百億美元收購。
他們重金買斷GenSci098的海外權(quán)益，將其作為Yarrow公司的核心資產(chǎn)來打造，這種“押注式”的投入本身就是最高級別的背書。
在RTW的估值模型中，GenSci098顯然已經(jīng)具備了顛覆現(xiàn)有治療格局的潛力，改變了針對甲狀腺眼病治療機制。
目前的市場霸主是安進旗下的Tepezza，這款年銷數(shù)十億美元的藥物雖然開啟了靶向治療時代，卻留下了明顯的軟肋。
它通過抑制IGF-1R通路來緩解眼球突出癥狀，卻無法對甲亢起效。而這恰恰并非致病的根本源頭，且常常伴隨著聽力受損和高血糖等副作用，繁瑣的靜脈輸注也讓患者苦不堪言。
GenSci098則選擇了一條更為徹底的路徑，直接阻斷致病抗體與TSHR受體的結(jié)合。從機制上看，這款產(chǎn)品理論上不僅能治療眼病，還能從源頭上控制格雷夫斯病本身的甲亢癥狀。
由于TSHR在人體內(nèi)的分布相對局限，GenSci098避開了Tepezza令人擔(dān)憂的聽力毒性風(fēng)險。再加上皮下注射帶來的極大便利性，這款藥物在療效、安全性和依從性三個維度上都展現(xiàn)出了成為同類最佳（Best-in-Class）的潛質(zhì)。
這也正是RTW愿意支付高昂“入場費”的根本原因。
被驗證的“第三增長曲線”
對于金賽藥業(yè)而言，這筆交易的意義重大。
多年來，金賽藥業(yè)一直試圖向外界證明自己具備原研創(chuàng)新的能力，而不僅僅是生長激素的銷售巨頭。公司每年投入巨額研發(fā)費用，構(gòu)建了龐大的管線，但如果沒有通過國際市場的嚴(yán)苛檢驗，這些投入在資本眼中始終帶有不確定性。
此次BD交易的達成，實質(zhì)上是完成了商業(yè)模式的閉環(huán)。
它證明了金賽的研發(fā)平臺能夠產(chǎn)出具備全球競爭力的硬核資產(chǎn)，也證明了公司具備了通過技術(shù)輸出來實現(xiàn)造血的能力。
這種“內(nèi)循環(huán)加外循環(huán)”的雙引擎策略在這次交易中展現(xiàn)得淋漓盡致，在風(fēng)險巨大且監(jiān)管復(fù)雜的歐美市場，通過授權(quán)給擁有本土資源和資本優(yōu)勢的Yarrow，金賽藥業(yè)規(guī)避了高昂的臨床開發(fā)風(fēng)險，又鎖定了確定的現(xiàn)金回報和未來的銷售分成。
隨著1.2億美元資金的注入，金賽藥業(yè)的“第三架馬車”——全球BD業(yè)務(wù)，終于從規(guī)劃圖變成了實景圖。這筆資金將有力地反哺后續(xù)的研發(fā)投入，加速其他潛力管線的推進。
更深遠的影響在于公司估值邏輯的重構(gòu)，當(dāng)市場意識到長春高新不再僅僅是一家受到集采情緒壓制的生長激素公司，而是一家擁有全球IP輸出能力、管線梯隊完備的創(chuàng)新藥企時，市場會對其重新定位。
雖然新藥研發(fā)的道路依然充滿不確定性，但金賽藥業(yè)已經(jīng)用一款極具競爭力的分子，向世界證明了其創(chuàng)新的成色。
對于長春高新來說，這1.2億美元不僅是現(xiàn)金，更是一次遲來的、關(guān)于自身創(chuàng)新身份的確認(rèn)。
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